1. 债券市场，债券市场在经历怎样的去杠杆？

1.打破刚兑，无风险利率自然下来，刚兑本身就是一个畸形，不该银行这个融资主体去背书。

2.杠杆必须去，虽然会压缩资产规模，但把游离于资本约束、监管约束、套利约束之外的风险给消解了。零售占比大的银行因为低负债成本在有更强的抵御能力，但长期如果继续下去，依旧会造成价值毁灭（同质化）。

3.去杠杆的同时，金融机构最快能卖出去的是啥？只有游离于非标和灰色地带的债权了，只能卖债，这个是重大因素，去杠杆与债市大跌属于并行因素。

4.全球加息说明有些经济体是的确复苏了。基准利率与市场利率的畸形，国债10Y与1Y的利率倒挂。不是不能加，是咱们复苏没有想象中那么强劲（剔除房地产投资和货币超发的贡献率）。

2. 交易所债券市场的成立时间？

我国自1990年12月起就由沪深交易所开辟了交易所债券市场。在1997年6月，出于对银行资金流向监管的要求，停止了商业银行在证券交易所的交易活动。自此，我国形成了银行间市场与交易所市场两个分割的债券市场，且二者在监管、审批、交易等方面均独立进行，这也导致了市场流动性受损、相同产品定价分离等后果。在当前“债市一体化”的背景下，《管理办法》通过对债市信息披露、监督管理制度的统一要求，为加速市场融合提供了新的助力，特别是有助于市场流动性增加，可以更好地实现市场的价格发现功能。

3. 债券市场该不该有信仰？

因为直到违约大家才发现，债券投资者是最可怜的，好的资产或被实控人转移，或被银行冻结了。

魔鬼太多了，大家才相信有上帝。

所以，债券市场就有了信仰。

但是现在连银行同业都不刚兑了，债券市场的信仰也只剩下最后一个，我相信也坚持不了多久了。

打破信仰，实现真正的信用分层，对于债券市场的健康，无疑有重大意义。

债券市场，不应该有信仰。

4. 债券市场牛市的条件是什么？

文/易论

近期以来有很多关于美国国债收益率倒挂的文章，那么从经济的角度，这通常意味着美国的经济处于下行了，而国债收益率的下降却带来的是债券市场的相对变化，比方说美联储降息，这对原本已发行的债券来说就是好事情。

债券市场的牛熊

开篇提到了关于美国国债倒挂引发经济下滑的情况，事实上也不是一句话就能解释的，比如美国10Y、2Y期国债利率倒挂，说的是国债近期合约利率大于了远期合约，以此来推断美国经济的下滑，伴随的货币政策自然就成了降息。

1、债券牛市

通常意义上讲，债券的牛市来自于经济的下滑，当经济下滑的时候，伴随的大概率是以降息的政策来刺激经济的增长，而降息则意味着对于现行的债券市场成了利好，为什么？

利率处于下行通道，已发行的债券收益率必然高于新发行的债券收益率，原因很简单，通常来讲，债券的票面利率是固定的，假设以前是4.30%的利率，现在降到了4.10%，那么这就是新发行的债券票面利率，对于存量的债券价格，自然会起到上涨的作用，伴随的收益率也就上升了，那么债券牛市也就有可能出现。

换言之，当债券比方说上图中，美国的10年期国债收益率自去年11月开始下滑，到最近，已经地狱了2年期国债收益率，如果在去年11月份买的国债，理论为3.50%左右到现在你有这不错的收益，而新发行的债券则只有3%左右，其余投资者想要购买你手上的债券的欲望就会加大，那么触发债券牛市的可能性就加大了。

2、债券熊市

当市场理论处于上升通道的时候，已发行的债券收益率自然会低于新发行的债券收益率，原理同样很简单，假设现行的利率水平是4.0%，而已发行的债券收益率为3.75%，那么你手上的已发行债券的流通性自然会相对下降，毕竟有了利率更高的产品，你的债券想要顺利的卖出去，就不是那么容易了，换言之，新发行的债券更受欢迎，而你恐怕也舍不得卖出去，或者说只能降价卖出去，这就容易导致债券熊市出现……

从风险的角度上讲，市场具有无风险利率，比方说目前国内的无风险利率通常在3%-4%之间，而10年期国债的收益率往往因其具有高信用度，故而这个收益率几乎等同于无风险利率，所以你会看到经济学家通常会用10年期国债收益率来判断一个国家的经济是否出现下滑的状态，前文提到的美国国债收益率就是这个道理……

我国国债收益率表现形式

前文我们就提过，债券的牛熊跟经济有着千丝万缕的关系，从前两张数据图表来看，咱们国内的债券收益率是处于下降的，那么问题就来了，国债收益为什么逐渐下降？

1、远近期国债收益率逐渐呈反向走势

简单的说，从2015年10月份之后，我国的债券利率就没有再变化过，至今已然4年过去，这个过程中咱们实际上处于持续降息之后的货币政策表现形式下，那么在货币宽松政策下，当利率维持稳定的表现形式，债券想要上涨几乎就成了奢望，为什么？因为利率并未变化，你手上的债券拿3年也是这个利率，新发行的债券也是这个利率，那么请问，你手上已发行的债券哪来的流动性？所以收益率下滑就属于正常。

从本文的第二张图可以看出，近期国债利率在逐渐上行，而远期国债利率却在逐渐下行，从某种意义上讲，这类似于美国的表现形式，至于咱们的远近期国债利率会不会倒挂，我也不知道，这个问题也不适合在文章中讨论。

现在我国的股市处于相对稳健的时期，债券市场也没有大幅套利的机会，所以，当美联储以及全球多数国家都在持续降息的前提下，我们又何尝不是在等待国内会不会有相关动态，如果有，那么债券牛市到来的实惠是不是就增加了？理论上应该是这样……

2、债券与经济数据的关系

从2015年以来，我们的实际GDP数据表现相对平稳，从名义GDP来看，倒是起伏相对较大，那么这么看起来我们实际上在近5年的发展过程中，将GDP控制在合理的范围内，这本身就是大国风范的能力所在。

从某种意义上讲，经济的增长则意味着国民实力的增长，那么相对加息的可能性也就更大，而我国近几年持续的处于实际GDP增长平衡的状态，那么也就变相的证明加息是不现实的，而近几年的货币宽松政策也几乎造就了目前很难有降息的姿态，换言之，对应的债券有大的机会吗？还真说不上……

事实上，我国的制造业已经处于了荣枯线的下方，这跟美国的形势又有所不同，美国这10年以来靠的就是内生性的增长，也就是制造业拉动经济的增长，而近10年来的中国并非完全依靠制造业，或者说规划到2025的中国制造，这期间会存在制造业拉动经济增长的可能，所以美联储可以因为制造业的下降而降息，但国内还真不见得能依照这点就降息。

那么，没有降息周期，又何来的债券牛市呢？

债券市场10年来发行量

我国的债券市场自2005年开始便呈现了趋势性上涨的走势，特别在2011年-2015年这5年间可谓是快速的增加发行量，注意，2015年10月之后，我国的基准利率就没再变动过，换言之，上一波的债券牛市就在这中间提到的几年里。

这么说吧，从近10年来国内的降息周期来看，事实上除了2008年次贷危机以来的降息之外，国内就算是2015年之后的股市熊市到来都未曾进行降息，这意味着债券市场暂时没有牛市机会，也同样可以看出，在降息阶段，新发行的债券逐年走高，那么，我们既然已经错过了这波债券牛市，唯一能做的就是等待下一轮的降息周期到来，看能否抓住债券牛市了……

综上，债券牛市想要出现的条件很简单，这通常就跟经济呈现反向的变化，或者说跟利率政策呈现反向变化，当经济下行推动利率下行的时候，就是我们所谓的债券你是机会，当经济上行推动利率上行的时候，就是整整投资策略的时候，这个时候你会发现股市的表现或许更加客观……

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5. 债券市场是什么意思？

债券市场，顾名思义就是与债券有关的一个市场场所，在这个场所内可以发行和买卖债券。

那债券从何而来？怎么会发展成一个市场呢？其实债券来源于咱们的日常生活，举个简单的例子:小黑是个月光族，到月底了钱袋子自然就见底了，没办法只好找小白借，小白当然不能随随便便就借给他了，得先写好凭证才能借，小黑乖乖写好凭证，签了字画了押，最后交到小白手里，小白看到了凭证于是把钱借给了小黑；到了凭证的约定日子，小黑需要把钱还给小白，并收回那张凭证。而这张凭证就是债券，也可以说是借条，更精确来说就是一张债务凭证。如果把例子中的小黑换成一个国家，小白换成该国家的老百姓或是企业，那这张债务凭证就是国债了，再如果把小黑换成一家企业，小白换成老百姓或是其他投资者，那这张债务凭证就是企业债、公司债。最后，各种各样债券种类的发行就形成了一个市场，也就是债券市场。

债券市场也分为一级市场、二级市场，通常我们所说的发行市场就是债券的一级市场，债券的一级市场为发行单位初次发售新债券的市场；流通市场为二级市场，债券的二级市场为债权债务关系确立后的债券买卖市场。简单来说，一级市场就是发行债券的市场，二级市场就是买卖转让债券的市场。在一级市场中，金融机构、政府单位和工商企业等筹集资金后向社会发行相关债券，最后债券分别发行到投资者手中；在二级市场中，债券所有者可以转让债权给他人，即债券变现。

债券市场作为金融市场中的一份子，其作用和功能都不容小觑，首先是融资作用，债券的发行，可以让资金需求者筹集资金，充分发挥融资功能，比如国家发行国债，发行后，可以筹集大量资金，以此来补足国家财政空缺、财政赤字，以及国家建设工程的资金需求，三峡工程的建设，各路高速公路的建成，都是例子。

然后是资源配置优化作用，一家企业如果发展的好，其发行的债券会受投资者的青睐，相反的，如果一家企业发展的不好，那么其发行的债券则不受投资者青睐，甚至嗤之以鼻，这样一来资金就会流向发展好的企业，让资源配置优化。

最后是促进宏观调控的作用，比如国家经济过热，政策上需要减少货币供应量，这时候央行发行债券“把钱收回来”，在一定程度上可以减少货币量抑制经济过热；国家经济低迷时，政策上需要增加货币供应量，这时候央行再收回债券“把钱放出去”，增加货币量。债券市场的促进宏观调控作用，此时就展现的淋漓尽致。

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6. 债券的市场价格会怎样？

上涨

当市场利率上升时，新发债券票面利率随之提高，债券投资者会卖出旧债券买进新发债券，这种行为导致旧债券价格下跌）；若市场利率降低，则债券价格往往就会上涨。

7. 债券市场是否存在着锚定效应？

长期的“锚”：货币政策操作思路的转变

我们在去年年底发布了《不知不觉中，货币政策操作思路已经发生了深刻变迁》，详细阐述了央行政策思路的转变逻辑。并且做出一个相对大胆的判断：债市将告别过去多年的“大起大落”特征，低波动或将成为常态。

2019年之前，中国经济与房地产的深度绑定，共同决定了地产强脉冲效应下中国经济周期的大起大落。而宏观经济周期的剧烈波动，又反作用于过度依赖总量工具的货币政策，产生政策周期和经济周期大开大合的情况。在货币政策具有较强周期性特征的情况下，也必然导致利率出现剧烈地周期性波动。